屠光绍：并购重组与资本市场高质量发展 | 第二十一届中国并购年会回顾-ag捕鱼官方网站

2024-12-24

新闻来源: 全联并购公会

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2024年12月14日，以“并购赋能向新而行”为主题，第二十一届中国并购年会在湖北武汉东湖宾馆成功举行。本届年会由全联并购公会主办，湖北省并购联合会承办，全国工商联指导，中国上市公司协会、湖北省地方金融管理局支持，特邀全国工商联领导、湖北省政府领导、知名学者专家、企业家莅会，业界顶级并购、中介与金融机构的700余位代表现场参会。年会当日，新华网、新浪财经等权威媒体与官方媒体联合直播，收看人数近500万人次，再创新高。

本届年会重磅嘉宾云集，经济学家、十三届全国政协副主席辜胜阻，第十三届全国政协经济委员会副主任杨伟民，全国工商联党组成员、副主席杨佑兴，湖北省委统战部副部长、湖北省工商联党组书记庄光明，湖北省工商联主席、湖北省总商会会长党蓁，上海新金融研究院理事长、上海市原常务副市长屠光绍，中国上市公司协会党委委员、副会长孙念瑞，华夏新供给经济学研究院院长贾康，全国人大代表、中国民间商会副会长、武汉高德红外股份有限公司董事长黄立，全联并购公会党委书记、中美绿色基金董事长徐林，全联并购公会创始会长、金融博物馆理事长王巍，全联并购公会常务会长、致同会计师事务所合伙人郑建彪，全联并购公会提名常务会长、湖北省并购联合会会长、北京天达共和（武汉）律师事务所高级合伙人吴立新等领导齐聚一堂，共话并购发展新机遇。

长江产业投资集团有限公司党委书记、董事长黎苑楚，长江财产保险股份有限公司党委书记、董事长赵红兵，湖北省委金融委员会办公室副主任、湖北省地方金融管理局副局长张龙，湖北省委社会工作部二级巡视员朱红，武汉市委统战部副部长、市工商联党组书记程春生，中国建设银行总行信贷部总经理、建信金融资产投资有限公司董事长张明合，中国船舶工业股份有限公司原董事长张英岱，中国信达资产管理股份有限公司原业务总监禹华初，湖北省并购联合会荣誉会长戴伟，武昌船舶重工集团董事长姜涛等相关领导和嘉宾也出席大会。

年会设置了嘉宾致辞、主旨演讲、发布与揭牌仪式、圆桌对话等精彩环节。年会上午由全国工商联第十三届常委、全联并购公会会长、尚融资本创始及管理合伙人尉立东主持。

上海新金融研究院理事长、上海市原常务副市长屠光绍在年会上围绕“并购重组与资本市场高质量发展”这一主题分享观点，现将内容整理分享如下：

感谢全联并购公会的邀请，让我有机会再次参加一年一度的中国并购年会，所以我感谢“并购赋能”。从今年开始资本市场并购重组比较“热”，各种数据都体现了这一现象，如何看待并购重组？我结合并购重组与资本市场高质量发展谈一点认识。

资本市场高质量发展意义重大。高质量发展、金融强国、金融五篇大文章、金融服务实体经济和社会公众都离不开资本市场的发展。比如科技创新需要功能键全的资本市场，没有风险投资、耐心资本的支持，没有资本市场配置创新要素，科技创新就难以持续。金融强国需要资本市场，我们现在提出金融强国，需要强大的金融体系支持国家强大的综合实力，中国的金融大但还不强，而资本市场是金融强国的重要内容。实体经济的金融赋能，居民财富的管理，当然包括养老金融，这都是大问题，都与有效的资本市场高度相关。

资本市场开放也是金融的高水平开放、制度型开放的具体体现。但是资本市场的高质量发展不是一蹴而就，它必须要有深刻的转型，要深化资本市场的改革，转变资本市场的发展方式。当然这是系统工程，我们也看到党中央国务院作出了一系列的部署，也在稳步推进。但是，我觉得其中并购重组会在资本市场高质量发展中发挥非常重要的作用。为什么并购重组会推动资本市场的高质量发展呢？

第一，促进资本市场发展方式转变。过去资本市场的发展方式与经济发展方式相同，主要是数量驱动。上市公司数、融资规模、资本市场交易量是评价资本市场的重要指标，但是我们现在需要高度重视资本市场发展的质量。而通过并购重组是提高上市公司的质量和资本市场的质量的重要路径。

另外，我们过去只注重增量，不关注存量，但是并购重组恰恰是解决存量的问题。我们已上市公司的数量增加快，但一些上市公司的技术、产品、管理等已不适用市场需求，可以通过并购重组注入新的发展资源，与只关注ipo相比，并购重组是企业资源配置的又一平台。比如现在企业发展重视科技创新和新质生产力，既通过内涵式科技资源投入，也需要通过并购外延式的方式，科技创新及新质生产力的形成，想都需要把内涵式和外延式的发展合并发力。

第二，促进资本市场核心功能的完善。过去讲究融资，但是不注重投资，融资当然非常重要，但你不重视投资，融资也没有办法持续，这是我们观察资本市场这些年已经看到的问题。所以需要通过并购重组提高上市公司的质量，促进优质上市公司的发展，恰恰能够更好地吸引投资，解决投资功能的问题。资本市场上需要优胜劣汰，这是资源配置最基础的功能，但是过去功能是不健全的，优的不能胜，因为劣的不能淘汰。所以，畅通资本市场进口，也要疏通资本市场出口，既包括上市公司要“有进有退”，但是风险资本、耐心投资也需要投进去还要退得出来，只靠ipo就太单一了，通过并购重组能够更好地健全资本市场最核心的功能。

第三，促进资本市场基础机制健全。因为资本市场要交易，通过交易发现价格，通过交易更好实现资源配置，通过各种产品工具交易更好的进行风险管理。并购重组是重要的市场交易活动，对市场参与主体产生重要影响，这更要求资本市场的市场化基础制度和机制来支撑，所以必须要深化资本市场改革，发挥好市场和政府的作用。市场发挥作用的基础是什么？是法治化。当然资本市场的需要制度型开放，并购重组市场也需要开放，配置国际资源并和国际市场进行互动，所以市场机制需要健全。

第四，促进资本市场主体能力的提升。对各类市场主体，如上市公司、投行、中介服务机构、投资管理机构，以及包括监管机构而言，并购重组都是金融市场中最复杂的交易活动。在推动并购重组发挥作用促进发展的同时，市场主体能力需要提升提升，适应并购重组市场发展的需要。

第五，促进资本市场生态体系优化。生态体系在资本市场发展过程具有基础性意义，发展并购重组市场，我们还有一些短板。我们要通过并购重组市场发展并购基金，现在pe/vc很多，美国股权投资基金当中80%都是并购基金，我们并购基金只占15%。并购市场必须要有并购贷款，现在并购贷款发展规模不是很大，要支持并购市场必须有并购贷款，所以对银行的业务有新的带动。高收益债杠杆收购和并购市场密切相关，所以必须要发展高收益债市场，国际上叫垃圾债市场，我们叫高收益债市场，这是并购市场需要的。并购重组和税收有很大的关系，此外因为上市公司中国企较多，并购市场也与是国资管理高度相关的。

总之，并购重组对于资本市场的深化改革，发挥资本市场的核心功能作用，改变资本市场粗放型的发展方式起着非常重要的作用。但是，资本市场并不是说一抓并购就灵，它自动就能够发挥作用，我们谈市场要谈市场的有效性如何？并购也是如此，要建设有效的并购市场，有一定能力的并购市场，有一定发展水平的并购市场。所以它不是说说而已，发挥并购重组的功能需要系统推进，因为并购重组对于市场的生态体系，以及各类主体的要求非常高。比如，谈到一加一等于几？并购市场有三种答案，一加一大于二的其实并不多；一加一等于一，比较常见；一加一小于二的不少。因为它不是单单取决于并购交易本身，而是多种能力的体现。所以要有平常心看待并购，不是说并购都能够成功，不成功就说并购市场不行，但是并购重组的功能需要系统推进。

为此，我提出六性。即：一是重视并购重组战略性，要从资本市场发展的战略高度来发展并购重组；二是促进并购重组导向的新质性，即鼓励更多科技含量的并购重组；三是增强并购重组相关主体的协同性，发挥好各主体的合力；四是扩大并购重组的开放性，涉及到行业开放、区域开放、所有制开放、国际开放；五是拓展并购重组业务方式的创新性，包括业务创新、方式创新和监管创新。并购重组推动资本市场新质生产力的发展，科技创新，但是并购重组本身在发展中也要创新，创新要和风险防范结合起来。六是强化并购重组的规范性。

最后，我结合目前并购重组的发展谈五点观察。

我们不光要看并购重组的案例，各类主体都非常关注，积极参与，这些属于表面活跃，我们更要关注在活跃的背后需要关注它深刻的变化。因为并购重组是个新事物，过去也有，全球也有，但是把并购重组市场建设好这是我们更需要关注的，因为否则我们又会变成“一放就乱，一乱就收”，所以要保证并购重组市场发展的可持续性。2024年是并购重组的转折点，转折点能否转化好有五点需要特别关注。

第一，从发展定位来讲，要从过去的市场策略到市场战略。过去把并购作为市场应对策略，比如ipo停了就搞并购，这当然也是对的，因为东方不亮西方亮，另辟蹊径。市场不活跃通过搞并购活跃市场，这也是市场的策略。上市公司估价低了，也通过引入并购激活股价，这都是市场策略，作为市场各类主体这是他可以选择的策略。如果把并购重组放在和资本市场高质量发展的角度来看，应该从市场策略到市场战略，这是战略，它对于资本市场高质量发展具有非常重要的作用。

第二，从发展动力来讲，要从被动选项到主动布局。不光是被动做并购重组，它一定是各类主体特别是上市公司资源配置，提高上市公司质量战略的主动布局，应该从被动选项到主动布局。

第三，从发展基础来讲，要从市场拓展到能力建设。在拓展市场的同时更多关注能力建设，因为并购首先有很多风险，而且有很多不确定性，所以它需要各种能力，不仅仅是谈成并购的能力，还需要管理能力、整合能力、规范能力等，所以要更多从市场拓展，千万不要忽视各类主体能力建设。

第四，从发展方式来讲，要从业务推进到生态体系。这里强调要补齐各类生态体系的短板。

第五，从发展目的来讲，为各类主体提供并运用好并购重组市场，促进各类主体的发展。现在要支持民营经济、民营企业的发展，在这个过程中，并购市场更应该关注民营经济、民营企业用好并购市场。在政策的导向方面，包括资源配置方面，以及在政策的安排方面，国有企业本来很有优势，国有企业需要利用并购市场，但是更需要民营经济参与并购市场，促进民营企业的发展这才是我们发展的目的。

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